科技创新公司债券（简称“科创债”）热度空前。自上交所5月20日推出科创债以来，首批已合计发行146亿元。 目前发行人探索科创领域的积极性较高，投资机构认购踊跃。多家中介机构表示，正在全面推进科创企业类、科创升级类、科创投资类和科创孵化类等各类型发行主体申报及发行科创债。

今年以来，专项债发行“快马加鞭”。财政部数据显示，截至5月15日，各地已发行新增专项债券超1.5万亿元，比去年同期增加1.3万亿元，剩余额度发行工作正在加快推进。 　　作为积极财政政策的重要工具，专项债稳经济、稳投资效果如何？重点投向哪些领域？如何进一步提升资金使用绩效？记者采访了有关专家学者。

巨量的政府债发行，在6月份将再次上演。 机构普遍预期，6月政府债发行规模将超过5月份的发行量，净融资规模将达1.3万亿元至1.4万亿元。Wind数据显示，5月政府债发行规模将达17692亿元，创2020年6月以来的新高，净融资规模则创下2020年9月以来的新高。

中国债券市场制度型开放再次迈出重要一步。人民银行、证监会、外汇局近日发布联合公告〔2022〕第4号（关于进一步便利境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜）（以下简称《公告》），统筹同步推进银行间和交易所债券市场对外开放。根据《公告》，获准入市的境外机构投资者范围没有变化，而程序则进一步简化，可投资范围也扩展到交易所债券市场。

本周（2022.05.23-2022.05.27，下同）观点：两条主线推荐券商股，看好中国财险ROE上行 市场从流动性宽裕、板块低估值角度关注券商板块反弹机会，我们认为券商板块估值具有安全边际，2季度盈利环比改善可期。从长期趋势和全年景气度角度，我们看好非银行业三条主线：（1）财富管理主线。政策方向和行业趋势带来的大财富管理长逻辑未改，赛道盈利贡献高且稳定性强，长期看，估值溢价将逐步显现；（2）景气度较强的成长标的。国联证券等中小券商有望在2022年体现出较强成长属性和盈利稳定性，利于对冲行业景气度下降，估值层面或享受溢价。（3）景气度较好且高股息率的标的，推荐中国财险和江苏租赁。

步入6月，在疫情得到有效控制后，稳经济的一揽子政策预计将集中起效，海外扰动压力最大的阶段已经过去，并开始逐步缓和，中期修复的主行情正在临近，预计仍以轮动慢涨为特征并将持续数月，坚定布局四大主线。

债市开放又来新动作。5月27日，中国人民银行、证监会、外汇局联合发布《关于进一步便利境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜》（下称《公告》），统一境外机构投资者市场准入和资金跨境管理。 总的来看，《公告》是深入推进中国债券市场制度型开放的重要一步，有利于健全多元化投资者队伍，提升债券市场的流动性与稳健性，有利于扩大资本项目流入，更好地促进国际收支平衡，有利于统筹利用国内国际两个市场两种资源，更好服务实体经济，有利于加快培育具备全球竞争力的托管银行，提升金融体系应对国际复杂局势的能力。

“目前，部分外贸企业货物发不出去，现金流受到很大影响，甚至无法向供应商付钱，只能赊账。”浙江省一位外贸从业者对《证券日报》记者如是说。 受境内外疫情形势错综复杂、国际市场变化等超预期因素影响，部分中小微外贸企业正常经营面临挑战。

继碧桂园、美的置业、龙湖集团之后，随着新城控股和旭辉控股的加盟，首批5家“民营房企发债试点”企业全部露出真容。 5月24日，新城控股发布2022年第一期中票发行募集说明书，本次首期发行10亿元，期限为“2+1”年，由中债信用增进公司和上海银行联合创设信用风险缓释凭证，成为中债民企支持工具推出的首单房企信用风险缓释凭证。继新城控股后，新京报记者获悉，旭辉集团正在申请发债额度，也将尝试“发债+保护工具”的模式，目前正在按计划进行中，将于近期正式发行。

国务院5月23日召开常务会议，进一步部署稳经济一揽子措施，努力推动经济回归正常轨道、确保运行在合理区间。 会议指出，当前经济下行压力持续加大，许多市场主体十分困难。发展是解决我国一切问题的基础和关键。要贯彻党中央、国务院部署，坚定信心，果断应对，全面贯彻新发展理念，高效统筹疫情防控和经济社会发展，加快落实中央经济工作会议和《政府工作报告》确定的政策并加大实施力度，按照总体思路和政策取向采取一揽子针对性强、有力有效的区间调控举措，稳住经济基本盘。

5月24日，国泰君安官方微信号发布消息，公司助力广州港股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（用于“一带一路”）（第一期）成功发行，发行规模10亿元，发行期限为3年期。本期债券为全国首单“一带一路科技创新”公司债，亦是上交所《科创债指引》正式落地后首批科创公司债。

“目前短端交易拥挤，长端则偏震荡。”一位基金机构债券投资经理对第一财经说道。近来在市场流动性充裕之下，债市“滚隔夜”现象卷土重来。 银行间市场质押式回购成交量在5月创下6.36万亿元的日成交量新高，目前保持在6万亿元上下波动，明显高于年初水平。其中，七天期以内资金成交量占据大头，反映金融机构利用短期资金加杠杆套利行为明显。

5月23日，中国证券报记者从上交所了解到，上交所债券交易系统新业务功能于5月16日上线以来，运行已满一周，市场整体运行平稳，债券交易业务有序开展，现券日均成交1100.69亿元，通用质押式回购日均成交1.34万亿元。

周一，国债期货全线收高，10年期主力合约涨0.23%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.05%。 现券方面，银行间主要利率债收益率多数下行。截止北京时间16:30，10年期国债活跃券220003收益率下行1.68bp报2.798%，5年期国债活跃券220007收益率下行1.7bp报2.523%，10年期国开活跃券220210收益率下行2bp报2.9725%。5y repo 较开盘下行2.5bp成交至2.50%，曲线下移。短端表现优于长端。

近期可转债市场不断升温，聚合转债4月19日上市首日最高涨幅超过200%，成为市场关注的焦点，而5月17日上市的永吉转债上市首日涨幅更是高达276%，再度刷新了上市首日可转债新券涨幅纪录。 由于可转债价格变动严重偏离正股走势，永吉转债自5月19日开市起停牌核查，即便如此，可转债投资热度依然不减。东方财富Choice数据显示，5月23日开盘时，近七成可转债上涨。

债券投资机构在购买民营地产债券的同时，配套购买证金公司与承销商（银行、券商机构）发行的CDS/CRMW，为所买债券加上保险。在选择债券发行人配套发行CRMW时，证金公司、银行、券商机构等也会筛选优质民企。标的债券与标的信用主体出现违约，债券持有人均可申请赔偿。

5月份以来，资金淤积与资产配置难的局面，在债券市场愈加明显。 　　近一个多月来，资金价格持续维持低位；质押式回购屡破60000亿元，交易员们忙着“滚隔夜”；为了认购1笔高评级信用债，投资者“挤破头”…… 　　分析人士表示，4月以来，由于疫情冲击导致贷款需求不足，银行可配债资金明显增加。与此同时，股票市场震荡也使得更多的资金流入债券市场。这使得债券市场资金面愈发充裕，金融机构手中大量资金亟需配置资产。

自5月16日深交所《债券交易规则》及三项配套指引正式实施至今，债券交易新规已平稳运行一周。 记者了解到，新规实施首周，交易系统已累计处理债券现券申报2.13万笔、通用质押式回购申报718.46万笔，达成现券交易440.81亿元、回购交易8,597.77亿元。

5月20日，记者注意到，截至北京时间17时29分，美国10年期国债收益率为2.869%。 相关数据显示，此前市场对于美联储偏鹰派的预期较为强烈的情况下，10年期美债收益率一度上行至2.99%的水平，在美联储公布加息之后，10年期美债收益率于5月6日突破3%至3.12%的高位。而我国十年期国债收益率自年初以来稳定在2.75%-2.85%的区间震荡。

5月18日召开的稳增长稳市场主体保就业座谈会提出，“各地区各部门要增强紧迫感，挖掘政策潜力，看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出，确保上半年和全年经济运行在合理区间，努力使经济较快回归正常轨道”。

民营房地产上市公司新城控股拟于近期在银行间市场发行一支中期票据，创设机构将同时发行信用风险缓释凭证（CRMW）为该期中票提供信用保护，从而为此次发行保驾护航。记者了解到，本期中票计划发行不超过10亿元，期限或为2+1年，中诚信国际给予发行人主体和本期债项双AAA评级，暂定于5月下旬发行。记者还注意到，上交所网站显示，新城控股62.32亿元小公募债券项目状态已于日前更新为“已反馈”。

大盘昨日围绕平盘附近窄幅震荡，三大指数均小幅下跌。盘面上，题材板块轮番活跃，热点快速轮动。其中户外露营概念股全天强势，三夫户外涨停。纺织服装板块大涨，板块内多股涨停。汽车股再度走强，中通客车4连板。下跌方面，周期类个股表现低迷。总体上个股涨多跌少，两市超2700只个股上涨。虽然指数调整，但个股表现活跃，两市再现超百股涨停。沪深两市昨日成交额7703亿，较上个交易日缩量197亿。板块方面，户外露营、服装纺织、教育、非齐次交运等板块涨幅居前，草甘膦、煤炭、机场航运、CRO等板块跌幅居前。截止收盘，沪指跌0.25%，深成指跌0.2%，创业板指跌0.26%。北向资金昨日全天净卖出22.77亿元，其中沪股通净卖出21.1亿元，深股通净卖出1.68亿元。

从今年2月份开始，境外投资者便持续减持中国人民币债券。到四月底，累计减持近3000亿元。中央结算公司和上海清算所近日发布了相关数据，相较于以往延迟了一周多。 人民币债券并非特例。在中美利差收窄、地缘政治风险攀升、美联储激进加息等背景叠加下，全球资金正流出新兴市场。

进入5月中旬，随着恒丰银行于本周二完成无固定期限资本债券发行工作，全国性股份制商业银行年内首笔永续债也终于落地。 相关数据显示，今年以来商业银行永续债发行节奏出现较为明显放缓迹象，年内只有11家银行发行12只永续债，这较去年同期19只永续债的发行数量出现较大幅度下降。

5月18日，财政部公布《关于地方政府隐性债务问责典型案例的通报》（下称通报）。通报披露了八个地方新增隐性债务、隐性债务化解不实等问题。分析如下： 1.这是财政部时隔三年多再度披露违规举债的案例。回溯看，财政部从2017年3月开始披露违规举债问责结果。当时，财政部通报，对违法违规担保负有直接责任的重庆市黔江区财政局局长卢某予以行政撤职处分，首开违规举债问责先河。此后财政部又陆续公布了多份问责结果，涉及山东、河南、湖北、贵州、江苏等十余个省份。

2022年1月份至4月份和4月份国民经济运行数据公布后，《证券日报》记者连线了五家券商的五位首席经济学家和首席分析师，他们表示当前经济下行压力加大，但高质量发展大势未变。     在五位券商首席看来，疫情冲击下制造业投资强度仍维持稳定，高技术制造业增长较快，彰显中国经济内生增长动能依然强劲。二季度主要经济数据及社融增速有望企稳回升。未来，增量政策落地将推动经济明显回升。

5月17日，海南自贸港首单欧元债券发行，规模6600万欧元、票面利率2.0%、期限335天，由渤海银行海口分行提供备用信用证(SBLC)增信。此次发行债券于5月12日定价，也是海南自贸港重点园区首笔备证增信的境外债券，是海南自贸港重点园区开发建设企业打通境外融资渠道的创新尝试。

5月16日晚间，重庆龙湖、美的置业发布公告称，将在上交所发行公司债，重庆龙湖将发行5亿元公司债，美的置业则将发行不超过10亿元公司债。同日，龙湖供应链ABS落地深交所，发行总规模4.02亿元。3只债券均获得民企债券融资专项支持计划增信支持。

低息环境下，机构“滚隔夜”加杠杆博利差的躁动又开始了——机构滚动借入以隔夜回购为代表的低成本资金，来配置剩余年限相对较长并具有较高收益的债券进行套利。5月以来，银行间市场质押式回购成交量持续处于高位，5月12日更是达到6.36万亿元，创下历史最高值。 　　市场人士认为，“滚隔夜”规模持续增加的背后是资金淤积于金融市场，市场主体或正通过杠杆策略来增厚收益。

服务民营企业债券融资，交易商协会推出升级版“支持工具”——“中债民企债券融资支持工具”（CSIPB）。上海证券报记者昨日获悉，交易商协会于5月17日以线上形式召开民营企业债券融资发展调研座谈会，深入分析目前民企债券融资形势，总结民企债券融资支持工具实践经验，介绍CSIPB机制，研讨下一步加强民企债券融资服务工作举措。

香港特区政府16日公布政府绿色债券计划下发行首批绿色零售债券的认购及配发结果。结果显示，该批绿色零售债券的最终发行额为200亿港元，全部有效申请均可获配发债券，最多可获5手。

当地时间5月16日，美国财政部发布的数据显示，今年3月，美国国债遭日本、中国两大债券国减持。 具体来看，截至3月末，日本持有美国国债余额1.2324万亿美元，比2月份减少739亿美元。这在美国国债主要海外持有人中减持幅度最大，但仍为美国第一大债权国。日本在2019年6月超过中国成为美国第一大债权国后保持至今。

5月伊始，美联储时隔22年后大踏步加息。 　　以此为起点，全球金融市场几番波折动荡，标记下多个“大事记”： 　　“全球资产定价之锚”10年期美债收益率在短暂“喘息”后，冲刺至3.1%上方；美元指数也“步子迈得大”，站上104大关，创下20年来新高；美股明显“拖后腿”，纳指5月跌幅已超5%……

据公开数据不完全统计，截至目前，地方累计发行新增地方债逾2万亿元，占全年新增地方政府债务限额的近5成。其中，新增一般债发行3534亿元；新增专项债发行16568亿元，占全年新增专项债务限额3.65万亿元的45.4%。 　　中国财政预算绩效专委会副主任委员张依群对上海证券报记者表示，稳增长政策加码下，地方政府专项债持续发力，为基建投资形成有力支撑。预计今年二季度和三季度交汇节点将迎来年内发行最高峰。下一步地方政府或将适度放宽地方专项债券的投资范围限制，发挥不动产信托投资基金作用盘活项目资本，撬动更多社会资本参与投资建设。

5月15日，央行、银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限LPR减20个基点（原为不低于LPR）。华泰证券固定收益团队发布研报称，此时调整房贷利率加点下限，既是基于稳增长、化解房地产风险的必要性、对前期政策宽松信号予以落实，也是为对冲金融数据不佳、提振预期。本次政策为各城市进一步下调房贷利率打开20BP空间，释放出较强支持住房需求信号，但房地产销售实质好转还有赖于更多政策配合。此次降房贷利率可能是宽信用组合拳之一，关注后续LPR下调、特别国债发行等政策出台可能性。

随着基建投资提速，资金端也加码发力。业内预计，二季度专项债发行规模或超2万亿元，其中5月和6月单月发行规模或接近万亿，对基建投资释放更大的支撑作用。与此同时，在政策支持下，城投平台融资有望回暖，投向基建领域的银行贷款增速有望明显加快。

5月13日，中国证券业协会发布实施修订后的《证券公司重大资产重组财务顾问业务执业质量评价办法》（下称《评价办法》）《证券公司建立稳健薪酬制度指引》（下称《指引》）。 　　据悉，下一步，中证协将启动2022年度证券公司重大资产重组财务顾问业务执业质量评价工作，适时公布评价结果，并引导证券公司进一步完善公司制度，健全薪酬激励约束机制。

5月12日，据记者获悉，国家开发银行已累计发行绿色金融债券1320亿元，余额1170亿元，规模位居市场第一。 从资金投向用途来讲，国家开发银行绿债发行所募资金，全部专项用于支持生态环境保护修复、环境基础设施建设、低碳交通运输体系建设、清洁低碳安全高效能源体系建设等重点领域及重点项目建设。

5月12日，中国证券报记者获悉，中交上海航道局有限公司（以下简称“中交上航局”）于5月10日在上海证券交易所成功发行2022年面向专业投资者非公开发行短期公司债券（第一期）（疫情防控债），本次债券是年度首单由央企发行的疫情防控债，由申万宏源证券牵头主承销，国信证券联席承销，发行规模2亿元，发行期限180天，全场认购倍数3.61倍，最终发行利率为2.10%，创同期限央企公司债券发行历史新低，对中交上航局因地制宜夯实公司抗疫资金保障、取得本次疫情防控和生产经营的“双胜利”具有重要意义。

A股券商2021年度“红包”待发放，估值回落之下，部分标的已具备高股息特征。 　　数据显示，当前共有30多家上市券商公布其年度派现计划，派现总额(税前)已超过575亿元。其中，中信证券、国泰君安2家券商派现总额均超过60亿元。以5月10日收盘价计算，有19家券商股息率超过1.9%，跑赢余额宝最新七日年化收益， 长江证券、国信证券股息率则更是超过了5%。

5月10日，中交上海航道局有限公司在上交所发行了2022年首单由央企发行的疫情防控债“22上航D1”。本次债券由申万宏源证券牵头主承，国信证券联席承销，发行规模2亿元，票面利率2.1%，发行期限为180天，全场认购倍数3.61倍，票面利率创同期限央企公司债券历史新低。据披露，本期债券募集的资金中，其中1亿元用于疫情防控相关领域，1亿元用于补充公司营运资金。

5月11日，证监会官网发布了《开展民营企业债券融资专项支持计划 毫不动摇支持民营经济健康发展》。内容如下。 为贯彻党中央、国务院关于支持民营企业发展的决策部署，落实政府工作报告关于完善民营企业债券融资支持机制的工作要求，交易所债券市场推出民营企业债券融资专项支持计划，以稳定和促进民营企业债券融资。

上海市5月9日晚间在中国债券信息网公布再融资专项债券、再融资一般债券发行信息披露文件。文件显示，上海市拟于5月16日发行再融资债券约655亿（其中专项债385亿、一般债269.8亿），募集资金均用于偿还存量债务。

当前，全行业共有20家券商已设立资管子公司。其中，8家券商资管子公司获得公募基金牌照。券商申请资管子公司的队伍不断扩充，近日，国信证券、国联证券纷纷抛出了设立资管子公司的计划，而券商设立资管子公司的目的之一意在拿下公募基金牌照。 　　资管新规全面落地，券商资管业务表现韧性十足，在一季度业绩承压的态势下，不少上市券商的资管收入均呈现大幅增长。不过，随着券商资管进入深化转型期，马太效应凸显。

面对经济下行压力加大，适时研究推出增量政策工具成为各方共识。专家认为，在落实新一轮税费支持政策的基础上，当前实施积极的财政政策可考虑动用储备政策工具，比如，近期被讨论较多的特别国债，其可用于全面加强基建、抗击疫情、助企纾困、保障民生、恢复消费等方面。

5月10日，濮阳投资集团有限公司发布2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）发行结果公告。 据发行公告，本期债券的发行规模为不超过4.4亿元，期限为5年，债券存续期内第3个计息年度末附发行人赎回选择权、调整票面利率选择权及投资者回售选择权。

城投债发行出现下降的趋势。Wind数据显示，1-4月城投债（Wind口径，下同）发行1.93万亿，相比上年同期下降11%。 记者采访了解到，这主要源于城投债发行政策的收紧，最终从审核端反馈到发行端。参照财政部对地方政府债务风险的“红橙黄绿”等级划分，去年以来监管部门对债务风险大的地方城投发债加以约束。

5月9日，记者获悉，银保监会办公厅于日前已向各银保监局和银行保险机构下发《关于印发2022年银行保险机构股权和关联交易专项整治工作要点的通知》（以下简称《通知》）。     关于今年重点查处的问题，《通知》明确，包括大股东违规质押、股权嵌套、股权代持等股权问题；通过信贷、债券、贴现等手段违规套取资金输送利益、内部人控制和大股东操纵掏空机构等关联交易问题。

今年以来，美国股市跟随债市同步下跌，而且同步下跌的幅度创数十年之最，使得许多投资者在市场大幅波动中几乎“无处可躲”。而本周，美国国债很可能将迎来又一个至关重要的决定性时刻，这将会给全球资本市场带来怎样的变化，无疑正备受瞩目。 不少市场人士指出，美债持续的跌势在当下极有可能将进入一个新阶段——许多期限的收益率都有望突破2018年高点。而在未来一周，有几项重要的潜在催化剂或将推动这一走势。

国债与普通人进行的贷款原则上是不一样的，但是从本质上来讲，两者都是属于债务的范畴。在一个普通人的角度上去考虑，他们对于债务会感到厌烦甚至恐惧，只要一出现债务就会潜意识地想逃避。 可是国债却不一样，国债背后所蕴含的意义有很多，因此有人对于中国所持有巨额美债这个情况发出了提问。中国现在是海外第二大美债持有者，倘若中国将手中的万亿美债持续性抛出直至清零，那么到时候会发生什么情况呢？