12月3日，来自21世纪经济报道消息称，科创板快或在2019年3-4月份就能接受有关企业的申报材料。

同时，2019年1月份大概率会发布科创板实施办法和细则，2019年6月之前会启动科创板的工作。

资本邦结合前述报道及市场消息，初步摸清看科创板企业的行业筛选、上市标准、发行审核流程及交易制度等大轮廓。

什么样的企业才能在科创板上市？

此前证监会表示，科创板企业或将以尚未进入成熟期但具有成长潜力，且满足有关规范性及科技型、创新型特征的中小企业为主。

其中具体包括3类企业：

1)初创企业，尚无利润但具有成熟技术，市场前景较好；

2)已从研发走向产业化的企业；

3)符合国家战略性的企业(如新能源、新材料行业等)。

资本邦结合21世纪经济报道及业内消息了解到，科创板面向的是在当前制度框架内无法在沪深交易所上市的科技型创新创业企业，对标纳斯达克和联交所。

从行业、上市标准、股权机构三大方面来看：

在行业选择方面，根据报道，科创板想要的企业应有四大行业或技术特点：

1)科创板要求企业必须有自己的核心技术，要确实拥有比较的科学技术；

2)科创板需要的企业是细分行业，是在国内当前制度框架内难以上市的“隐形”；

3)在产业政策方面，科创板企业应属于国家鼓励和支持的行业。

对于这类企业，业内多以“硬科技”来代指，以区别于商业模式创新等“软”科技企业。

硬科技

硬科技是指在人工智能、航空航天、生物技术、光电芯片、信息技术、新材料、新能源、智能制造等领域中，以自主研发为主，需要长期研发投入、持续积累形成的高精尖原创技术，具有较高技术门槛和技术壁垒，被复制和模仿的难度较大，有明确的应用产品和产业基础，对产业的发展具有较强的引领和支撑作用，是推动世界进步的动力和源泉。

硬科技区别于由互联网模式创新构成的虚拟世界，属于由科技创新构成的物理世界。

同时，科创板对五类行业特征的企业说“不”：

1)科创板会明确负面清单，对于去产能行业以及高污染危害环境行业的企业明确禁入；

2)对于传统金融行业、房地产业等不会接纳。

3)对于现在的模式创新类企业不欢迎，商业模式成立与否尚不可知，上市风险很大；

4)对于一些只是应用了时髦技术的创业企业也不适合科创板(例如送外卖之类的创业企业)；

5)对于有些领域噱头成分过大的技术，比如区块链等，技术本身尚未成型，也不适合科创板。

结合各方消息，科创板的上市标准将参考纳斯达克、联交所等成熟市场的上市条件，综合考虑市值、收入以及特定行业的指标，比如创新药企业的临床进程。

在上市标准方面，具体有三点：

1)可以不要求企业盈利，但需要具备一定的收入规模，市值方面也要有一定的体量；

2)科创板企业应是在PE投资阶段的，而不应是天使轮以及VC轮投资阶段的企业；

3)预计无收入的创新药企业也会被科创板接纳，可作为特殊行业设立特殊标准，具体的标准可能是临床进程。

在股权结构方面，科创板或许将对红筹架构有较大放松。

21世纪经济报道显示，科创板大概率会采取从实质重于形式的角度照顾实际上的内资股东。

具体有如下两点：

1)对于实质上的内地股东翻出境外的持股可以直接保留，并在各方面制度上对这些特殊情况提供便利；

2)对于真正的外资股东还是会严格要求，原则上不能完全突破目前的外汇制度，只会从实质重于形式的角度照顾实际上的内资股东。

国泰君安11月29日研报《深度解读科创板注册制，增量改革焕新生》指出，目前尚无备选企业的确定性名单，但备选企业主要会在高新技术领域内产生。

“批备选企业应会具备行业地位突出、市值规模较大等特点，主营业务、收入、净利润、研发投入占收入比、已授权发明专利数、行业排名等均会是主要参考指标。”

企业怎么申报科创板？

目前，在上交所创立科创板并试点注册制，已是市场默认的情况。

但资本邦结合近期消息发现，科创板前期的企业申报的步骤可能是：

1) 很多地方政府正在梳理并统计辖区内企业，编制各种各样的科创板拟上市企业名单。

2) 地方政府出于发展当地经济支持企业上市的出发点很好，但科创板的制度设计还是以券商作为申报通道。

目前，各地政府正加快对接科创板，据不完全统计，上海、湖北、浙江、福建、安徽、石家庄等多地政府积极出台规划措施，要求辖区内高新企业填报信息。

比如，12月2日，石家庄高新区科技局官方微信发布了《关于征集企业赴上交所科创板上市的通知》，提到拟上市科创板两大要求：

一是产业方面，面向有较强科技创新能力和高成长型企业，要求研发投入较高，营业收入中高新技术产值占比较高；

二是成长性方面，强调渡过初创期且近两年营业收入连续增长一定比例的且具有一定规模的科技公司。

《通知》要求，有意向赴上交所科创板上市的企业填写企业相关信息，填写表格中所需填写信息包括所属行业、主营业务、近三年营收和净利润、今年及明年盈利预测、引进投资机构及股权比例、创新优势等。

华夏时报消息显示，科创板企业预计在今年年底前会公开发布。目前长三角大部分科创型企业已收到当地经信委的征询函，接下来会根据企业情况进行梳理筛选。

在注册制基础上，科创板可能的发行审核流程

12月1日，市场流传的券商负责人与上交所沟通的科创板相关内容显示。

科创板发行审核过程将是：

网上申报，不需要现场交材料；

网上公示审核进程，公众可以实时看到申报材料及审核进度；

材料审核以形式核查为主，检查资料的齐备性，但对于披露不充分的地方会问询并要求补充披露；

对特定的行业以及没有收入的申报企业，会有更详尽的披露指引，披露要求会更高；

证监会不需要取得任何核准意见，在一定工作日内证监会未发表异议即会视为同意；

以上程序的执行目标是在6个月内完成从申报到发行上市的全部工作。

不过，根据21世纪经济报道的消息，有接近交易所的人士表示，这个发行审核进程的传闻不一定是终版本。

国泰君安预测，科创板推出初期发行规模将在500亿元以内，发行家数在20-50 家，会在一定程度上分流IPO规模，初期仍将是以注册审核为主，监管部门仍将在较高原则上对申请注册上市的企业进行把握，上市企业的发行节奏可控。

“同时今年上半年成立的CDR战略配售基金有望接力，投资者门槛将一定程度上降低中小投资者的转板投资欲望，对场内资金的流动性冲击有限。”

交易制度：或将适用连续竞价

21世纪经济报道消息称，科创板将适用连续竞价，主要交易制度和主板不会有显著差别，这一交易制度设计吸取了新三板的经验和教训。

具体可能有如下特征：

1)在涨跌停板制度方面，科创板将会相对于主板而言更为开放，可能设计更大的涨跌停板幅度；

2)科创板可能会设计单次“T+0”制度，即可以让投资者具备一次日内买入并卖出的机会。报道称，这可能主要是考虑到涨跌停板幅度变大，需要给予中小投资者在不利情况下日内退出的机会；

3)在合格投资者方面，或将吸取新三板市场的经验和教训。可能以50万可投资资产作为准入标准，从资金实力和投资经验两个角度对投资者的适当性进行规范；

4)在减持方面，业内预计，相对现在的锁定期制度以及坚持新规会有一个较大程度的改变。报道称，可能会参考联交所6个月锁定期的规定，但具体执行的锁定期标准可能会长于6个月。

目前，可以肯定的是，上交所已完成设立科创板并试点注册制的方案草案。

上周六(12月1日)，上交所官方微信发文称，上交所已完成设立科创板并试点注册制的方案草案，将尽快综合此次座谈会及市场各方的意见建议对草案进行修订完善。

与会的11家券商主要负责人围绕科创板发行上市标准、发行承销方案、交易制度、持续监管，以及注册制试点实施方案等议题逐一进行讨论，并结合自身实践经验与中国市场现状就方案要点提出了各自的意见建议。

参会会员表示，设立科创板并试点注册制应以市场化为导向，以平稳试点为目标。制度设计过程中，要始终遵循市场化原则，统筹考虑发行上市、持续监管、交易机制、退市和减持等关键制度；要加大创新试点力度，实行标准更加公开、程序更加透明、责任更加明确，发行承销定价约束更加有效的发行上市和注册审核；要跳出行业看市场，充分考虑我国市场的实际情况，立足服务国家经济转型、立足平衡各方参与者权益、立足对标境外市场竞争力，小步快跑前进，不重规模重质量。

随着科创板细节逐渐清晰，各大券商研究机构的观点更加明确。

“科创板或将成为CDR的另一种回归途径，通过科创板吸引中概股回归、配合CDR试点，有利于降低存量改革的负面影响。”

国泰君安同时表示，今年上半年成立的CDR战略配售基金有望接力，投资者门槛将一定程度上降低中小投资者的转板投资欲望，对场内资金的流动